一、市場綜述
（一）總體走勢
8月份中國A股市場小幅波動，上證綜指當月下跌1.58%至2886點，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現(xiàn)優(yōu)于上證，成交量有所回暖。
圖表1：19年以來上證成交額與指數(shù)走勢
圖表2：19年以來深證成交額與指數(shù)走勢
（二）基本面與估值
基本面方面，制造業(yè)PMI指數(shù)8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線下方。分規(guī)?？?，大、中型企業(yè)PMI回落，分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業(yè)PMI有所回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業(yè)活動仍維持低位盤整，未出現(xiàn)好轉跡象。
圖表3：15年至今PMI走勢
估值方面，8月權益市場估值小幅下行。截至8月30日，上證A股月末平均市盈13.50倍，為2010年至今34%的分位處；深證A股23.89倍，為2010年至今20%的分位處。分市場看，2010年至今上證平均市盈率為15.58，深證平均市盈率為33.12，目前估值水平處于歷史較低位置。
圖表4：2010年以來A股歷史平均市盈率
二、觀點摘要與解讀
政策面，8月總體來言是“穩(wěn)方向、小步快跑”。穩(wěn)方向體現(xiàn)在央行貨幣政策執(zhí)行報告指出要把握好處置風險的節(jié)奏和力度，及時化解中小金融機構流動性風險，堅決阻斷風險傳染和擴散；國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議強調(diào)，要加強資本市場頂層設計、完善基礎制度，要為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態(tài)；央行推動改革完善LPR利率形成機制，推動實體利率進一步降低。小步快跑體現(xiàn)在系列制度的修訂和優(yōu)化，包括滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識；滬深交易所發(fā)布修訂后的《融資融券交易實施細則》；證監(jiān)會、上交所就分拆上市及科創(chuàng)板公司資產(chǎn)重組作出明確等。
市場走勢，8月份A股市場小幅波動，上證綜指當月下跌1.58%至2886點，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現(xiàn)優(yōu)于上證，成交量有所回暖。
基本面與估值，制造業(yè)PMI指數(shù)8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線下方。分規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI回落，分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業(yè)PMI有所回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業(yè)活動仍維持低位盤整，未出現(xiàn)好轉跡象。估值方面，截至8月30日上證A股月末平均市盈13.50倍，深證A股23.89倍，目前估值水平處于歷史較低位置。
資金面，7月社融規(guī)模為1.01萬億元，同比、環(huán)比降幅均較大。但從總量看，今年前7個月社融同比增長2.94萬億元，增長仍較大。從環(huán)比分項數(shù)據(jù)看，人民幣貸款增量最多，為8086億元；企業(yè)債、地方政府債增量較大，分別為2239億元和4384億元；委貸和銀承萎縮較大，分別減少了986億元和4563億元。外資流入方面，8月市場外資流入起伏較大，北向資金全月合計凈流入132.06億元，其中滬股通凈流出30.93億元，深股通凈流入162.99億元。
綜合來看，宏觀經(jīng)濟各項指標仍低位徘徊，未出現(xiàn)好轉跡象。在嚴控地產(chǎn)融資，經(jīng)濟缺乏直接、立竿見影的刺激增長點情況下，政府有加大基建投資的跡象，具體措施及效果還需更多的政策落地和數(shù)據(jù)驗證。市場仍為存量博弈的格局，各國際指數(shù)對A股權重的提升帶來了部分長線被動資金，但流動性進一步寬松的預期需要具體政策及數(shù)據(jù)的支撐，支撐市場持續(xù)上漲的增量資金不足，也缺乏大幅上漲的理由。
目前積極之處在于政府及市場比以往更為自信，高層在香港局勢較為混亂的時候果斷提出支持深圳建設特色示范區(qū)，對于美國加征關稅行為果斷反制并訴諸WTO。市場方面，外圍因素及貿(mào)易戰(zhàn)的影響已較為鈍化，短期預計仍為窄幅整蕩、夯實底部，我們需耐心等待基本面和流動性空間的打開。A股現(xiàn)在處于以時間換空間的戰(zhàn)略配置期，中長期來看權益資產(chǎn)是最有配置價值的資產(chǎn)之一，讓我們“認真播種、等待豐收”。建議關注業(yè)績增長較為確定、或出現(xiàn)明顯拐點的股票，科技類企業(yè)預計未來一段時間會迎來良好的發(fā)展環(huán)境，建議可積極發(fā)掘優(yōu)質(zhì)個股；軍工類股票近期上漲主要是事件驅(qū)動，我們更看好科技類股票的長期表現(xiàn)。同時對近期漲幅較大的板塊和個股也應防范波動的風險。
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