一、經(jīng)濟數(shù)據(jù)
1、7月CPI同比上漲2.8%，環(huán)比增長0.1個百分點，高于預(yù)期；PPI同比下降0.3%，環(huán)比下降0.2%，低于預(yù)期。
2、7月新增人民幣貸款1.06萬億元，前值1.66萬億元，預(yù)期1.27萬億元；新增社融1.01萬億元，前值2.26萬億元，預(yù)期1.625萬億；M2同比增長8.1%，前值8.5%，預(yù)期8.4%。
3、8月統(tǒng)計局官方制造業(yè)PMI為49.5，環(huán)比下降0.2%，低于預(yù)期值49.7。
5、中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，預(yù)期5.8%，前值6.3%；社會消費品零售總額同比增長7.6%，環(huán)比下降2.2個百分點，低于預(yù)期。
6、中國7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5126.7億元，同比增長2.6%。1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34977億元，同比下降1.7%
7、按美元計，中國7月出口同比增速3.3%，高于預(yù)期-1.8%，前值為-1.3%；中國7月進口同比增速-5.6%，低于預(yù)期-8.2%，前值為-7.3%。
8、美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，為2009年9月以來首次跌至50下方，預(yù)期為50.5，前值為50.4。美國8月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為50.9，預(yù)期為52.8，前值為53。
二、央行動態(tài)
8月份，央行公開市場逆回購7,100億， MLF投放5,500億，合計投放12,600億；本月逆回購到期5,700億，MLF到期5,320億，國庫定存到期800億，合計回籠11,820億。全月實現(xiàn)流動性凈投放780億。
三、觀點概述
貨幣市場方面，8月，資金市場到期擾動因素較少，在央行的刻意呵護下，資金價格較為平穩(wěn)，但由于上月資金價格較低，本月資金價格中樞小幅抬升，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有緊的特點。
9月，央行在二季度貨幣政策報告中強調(diào)，將保持流動性合理充裕，流動性水平料將保持小幅波動，價格窄幅波動，但需重點關(guān)注LPR機制下央行的后續(xù)操作，關(guān)注降準、降息動態(tài)。
利率債投資方面，8月，全球市場避險情緒升溫，經(jīng)濟進一步下行，帶動利率債繼續(xù)走暖，中債國債價格指數(shù)上漲0.65%，10年期國債和國開債收益率分別降至歷史18%、34%分位附近。期限利差繼續(xù)收窄。
短期經(jīng)濟仍將向下探底，降息可期。貿(mào)易摩擦再起波瀾，避險情緒升溫，債市仍有上漲空間，但考慮到目前收益率已至歷史低位，后續(xù)上漲空間較小。
信用債投資方面，8月，利率債收益率下行，疊加利率并軌取得實質(zhì)性突破，寬信用措施進一步落地，信用債市場繼續(xù)向好，信用估值逐步修復(fù)，信用利差小幅收窄。
9月，經(jīng)濟繼續(xù)下探，疊加降息預(yù)期，利率債收益率料將繼續(xù)下行，帶動信用債繼續(xù)走暖，但目前信用利差已收至歷史低位，且寬信用的具體措施暫時基本落地，較難博取超額信用溢價。
債券發(fā)行方面，8月，發(fā)行量顯著上升，信用估值逐步修復(fù)，低評級主體債券發(fā)行成本明顯下降，且高、低評級主體發(fā)行債券規(guī)模占比有所增加。我們認為，寬信用政策進一步發(fā)力，包商事件造成的分層現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，風(fēng)險偏好有所上升。期限分布上，高評級主體新發(fā)債券偏好中短久期，中低評級主體則偏好中長久期。
9月，寬信用的基調(diào)不變，中小企業(yè)融資環(huán)境將延續(xù)當(dāng)前態(tài)勢,利率能否進一步下行取決于央行的降息、降準進程，以及新的利率傳導(dǎo)機制能否有效的疏通貨幣的“堰塞湖”。此外，還需關(guān)注房地產(chǎn)融資收緊態(tài)勢下可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險向其他行業(yè)傳導(dǎo)的情況。
從集團所處行業(yè)來看，8月份所選各行業(yè)可比數(shù)據(jù)顯示，融資成本均比上月下行，我們認為當(dāng)前的貨幣政策下，所選行業(yè)整體融資環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
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