《投資最重要的事》由美國(guó)橡樹(shù)資本管理公司創(chuàng)始人霍華德·馬克斯所著,他是堅(jiān)定的價(jià)值投資者,本書(shū)源自其多年投資生涯總結(jié)和提煉而形成的投資理念,讀者可能也需要一些投資經(jīng)歷才能更好地感悟和體會(huì)。
就投資來(lái)說(shuō),如本杰明.格雷厄姆說(shuō)得“門(mén)外漢只需些許努力與能力,便可以取得令人尊敬(即使并不可觀)的結(jié)果”。但更進(jìn)一步則需要更多的實(shí)踐和智慧,入門(mén)容易精通難?;羧A德認(rèn)為投資更像門(mén)藝術(shù),即使最杰出的投資者也不可能永遠(yuǎn)正確,輕視和簡(jiǎn)化投資會(huì)給人帶來(lái)的極大的損害。
群體性共識(shí)未必正確,市場(chǎng)無(wú)效性的存在創(chuàng)造了超額業(yè)績(jī)的可能。得到更多的渴望、擔(dān)心錯(cuò)過(guò)的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對(duì)勝利的渴望,這些因素綜合起來(lái)造成了大多數(shù)投資者重復(fù)的錯(cuò)誤。要比市場(chǎng)上其他投資人做的更好,你必須具備大眾所不具備的洞察力、卓越的分析力和遠(yuǎn)見(jiàn),并作出正確及非共識(shí)性的預(yù)測(cè),易方達(dá)肖楠也有類(lèi)似的觀點(diǎn)(做堅(jiān)定的少數(shù)派)。
就投資類(lèi)型來(lái)說(shuō),雖然成長(zhǎng)型投資的上漲更具戲劇性,但價(jià)值投資更具持續(xù)性。公司的價(jià)值來(lái)自于創(chuàng)造收益和現(xiàn)金流的能力,低于價(jià)值買(mǎi)進(jìn)并非萬(wàn)無(wú)一失,但卻是最易于把握的機(jī)會(huì)。當(dāng)價(jià)值投資者買(mǎi)進(jìn)定價(jià)過(guò)低的資產(chǎn),不停向下攤平并分析正確的時(shí)候可獲得最大的收益。需要注意的是,如果估價(jià)正確卻未能堅(jiān)持持有則用處不大,估價(jià)錯(cuò)誤卻堅(jiān)持持有則更為麻煩。
風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系上。投資風(fēng)險(xiǎn)主要源自過(guò)高的價(jià)格,人們往往過(guò)高估計(jì)自己認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的能力,過(guò)低估計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所需要的條件。就風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)最重要的不是波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而是永久損失的可能性風(fēng)險(xiǎn),價(jià)值投資者應(yīng)該少用或不用杠桿,從而保證自己在最艱難的時(shí)候也無(wú)需被動(dòng)賣(mài)出。高投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致更加不確定性的結(jié)果,市場(chǎng)繁榮的時(shí)候,最好的成果往往由那些承擔(dān)最高風(fēng)險(xiǎn)的人獲得,一次杰出成功證明不了什么,收益本身(尤其是短期收益)不能說(shuō)明投資決策的質(zhì)量,出奇好的收益往往是出奇壞的收益另一面。
杰出的投資需要?jiǎng)?chuàng)造收益和控制風(fēng)險(xiǎn)并重,良好的風(fēng)險(xiǎn)控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。貫穿長(zhǎng)期投資成功之路的是風(fēng)險(xiǎn)控制而不是冒進(jìn),大多數(shù)投資者在投資生涯中取得的成果更多取決于致敗投資的數(shù)量和程度,而不是致勝投資的偉大。要對(duì)收益有著理性而客觀的目標(biāo),作為優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司,橡樹(shù)資本的目標(biāo)也僅是在市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)與市場(chǎng)一致,在市場(chǎng)表現(xiàn)不好時(shí)超越市場(chǎng)。
投資機(jī)會(huì)的把握上。投資者要正確認(rèn)識(shí)自己的可知范圍,適度行動(dòng)而不冒險(xiǎn)越界。多數(shù)事物都有周期性,周期會(huì)自我修正,當(dāng)人們認(rèn)為周期會(huì)向一個(gè)方向永遠(yuǎn)進(jìn)行下去的時(shí)候往往意味著最大的盈虧?rùn)C(jī)會(huì)。要努力了解我們身邊發(fā)生的事情,并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。機(jī)會(huì)往往會(huì)被少數(shù)勤于思考的人抓住,“智者始而愚者終”。投資的目標(biāo)不在于“買(mǎi)好的”,而在于“買(mǎi)的好”,要能正確區(qū)分好資產(chǎn)與好交易的區(qū)別。逆向思考和投資十分重要,當(dāng)不確定性完全消除時(shí),豐厚的獲利機(jī)會(huì)也將失去。(張峰)